美股科技股板块遭遇重挫，纳斯达克综合指数在2026年10月累计下跌6.45%，单日跌幅达2.86%。AI算力产业链上下游企业普遍承压，谷歌母公司Alphabet与英特尔股价遭遇历史最大单日跌幅，市场情绪明显转向保守。
微软成为北美四大AI巨头中唯一实现自由现金流为正的企业。2027财年第一财季，微软单季自由现金流达186.3亿美元，超出分析师预期。而Alphabet、亚马逊、Meta等企业自由现金流均转为负值，资本开支与经营现金流的严重失衡引发市场担忧。
四大科技巨头全年资本开支合计约7500亿美元，单季度投入已超过多数中大型科技企业全年营收。亚马逊、Alphabet、Meta等企业资本开支持续攀升，亚马逊2026财年第三季度资本开支达772.6亿美元，同比翻倍；Meta资本开支349.1亿美元，首次超过经营现金流。
尽管营收和利润屡创新高，但市场已不再为AI投资的增速单独定价。高盛估算美国五大Hyperscalers 2026年资本开支约8000亿美元，2027年将增至1.2万亿美元。行业融资模式正从经营现金流自循环转向多渠道供血，但这也加剧了自由现金流恶化的负反馈循环。
当前竞争维度已从算力容量比拼转向客户资源和投资回收效率。随着Anthropic、OpenAI等AI初创公司估值下调，市场正重新评估AI基建投入的回报周期。
