花旗最新研报将中国移动H股目标价上调至102港元，中国联通H股目标价从7港元飙升至8.3港元，涨幅18.6%。中国电信H股目标价维持5.7港元不变。这一调整距离2026年2月三大运营商因增值税政策调整引发的股价暴跌已过去半年。
2026年初，手机流量、宽带等服务税率从6%上调至9%的政策落地，叠加国有资本收益上缴比例提升至35%，导致三大运营商合计需多缴270亿元。当时中国移动、电信、联通A股股价集体下挫，市场情绪一度低迷。
不过花旗指出，行业营业额放缓实为基数重置，2026年前8个月同比减少2.2%的降幅未反映真实需求恶化。同时，运营商正在加速转型：中国移动智算服务收入半年达53亿元，同比暴涨130%；中国电信AIDC收入同比增长9.3%，智算收入增幅达95%；中国联通智算中心收入增长11%。
花旗特别强调，运营商H股平均7%的股息率在低利率环境下极具吸引力。三家运营商合计数据中心产能将在2028年翻倍至17.5GW，算力基础设施投资占比超三分之一。这与工信部“十五五”规划中算力规模提升至9800EFLOPS的目标形成呼应。
当前三大运营商正通过算力变现和稳定股息回报重塑估值逻辑，传统通信业务承压下，新兴业务收入占比持续提升，成为抵御政策冲击的重要缓冲。
